враждебный поглощение

Диссертация: Разработка системы финансового стимулирования менеджмента предприятий "Не огорчайся по поводу того, чего у тебя нет. Радуйся по поводу того, что у тебя есть." В. Леви Меню сайта Заказы работ Статистика каталога Новостные ленты Обратная связь Каталог работ Архитектура Банковское дело Биология Военные науки Геология Информационные технологии Искусство Исторические науки Культура Медицина Налоги Науки о Земле Педагогические науки Политология Производство Психологические науки Разное Сельскохозяйственные науки Социологические науки Технические науки Фармацевтика Физико-математические науки Физкультура враждебный поглощение Спорт Филология Философские науки Химия Человек Экономические науки Юридические науки » Главная » Экономические науки » Финансы, денежное обращение враждебный поглощение кредит » Разработка системы финансового стимулирования менеджмента предприятий Разработка системы финансового стимулирования менеджмента предприятий Работ в текущем разделе: [ 1894 ] Дисциплина: Финансы, денежное обращение враждебный поглощение кредит На уровень вверх Тип: Диссертация | Цена: 950 р. | Страниц: 138 | Формат: pdf, | Год: 2004 | В корзину | Купить Также в разделе: Разработка интегральный методов оценки стоимости предприятия Разработка концепции разбития страхового рынка Санкт-Петербурга Разработка методики оценки качества кредитного портфеля в банковской сфере экономики России Разработка механизмов анализа коммерческим банком инвестиционного проекта при его кредитовании Разработка системы банковского надзора в России Разработка системы финансового стимулирования менеджмента предприятий Распределение налоговых доходов как инструмент эффективного функционирования бюджетного федерализма Расходы бюджета субъекта Федерации Расчетно-клиринговый механизм стран СНГ при формировании единого финансового пространства : Реализация государственного финансового контроля в сфере оБоронно-промышленного комплекса Реализация контрольной функции финансов в процессе формирования враждебный поглощение казначейского исполнения Бюджетов Быстрый поиск в текущем разделе: В названии Содержание СОДЕРЖАНИЕ Введение... 3 Глава 1. Финансовое стимулирование менеджеров как способ снижения агентских издержек в компании... 9 1.1. Теоретико-методологические основы финансового стимулирования менеджеров... 9 1.2. Анализ методов финансового стимулирования менеджеров... 28 Глава 2. Методические основы финансового стимулирования менеджеров на базе стоимостных показателей эффективности деятельности предприятий... 47 2.1. Стоимостной подход к измерению результатов деятельности предприятия: сравнительный анализ основных моделей оценки ... 47 2.2. Применение модели экономической добавленной стоимости для оценки эффективности управления бизнесом... 63 2.3. Разработка модели стимулирования менеджеров на основе критерия экономической добавленной стоимости... 77 Глава 3. Прикладные аспекты финансового стимулирования менеджеров на базе стоимостных показателей эффективности деятельности предприятий... 91 3.1. Основные проблемы внедрения стоимостной модели стимулирования менеджеров в общую систему управления предприятием... 91 3.2. Разработка рекомендаций по практической реализации стоимостной модели стимулирования менеджеров в российских компаниях... 103 Заключение... 126 Список использованных источников... 130 Приложения... 138 Введение ВВЕДЕНИЕ Актуальность темы исследования. Одной из основных причин низкой эффективности управления на многих отечественных предприятиях является недостаточная заинтересованность менеджеров в конечных результатах их финансово-хозяйственной деятельности. Данная проблема носит объективный характер из-за необходимости делегирования собственниками предприятий управленческих функций наемным менеджерам враждебный поглощение невозможности полного контроля за процессом их реализации. Возникающие при этом противоречия финансовых интересов собственников враждебный поглощение менеджеров оказывают негативное влияние на эффективность системы управления враждебный поглощение обуславливают рост агентских издержек на предприятиях. Важнейшим фактором снижения остроты указанной проблемы является стимулирование менеджеров, направленное на формирование их заинтересованности в максимально возможном повышении стоимости предприятия с учетом состояния его внешней среды враждебный поглощение внутреннего экономического потенциала. При этом, несмотря на значимость различных стимулов, ключевым элементом системы мотивации управленческой деятельности является финансовое стимулирование. Однако анализ показывает, что традиционные модели финансового стимулирования обладают недостаточной результативностью в решении проблемы ориентации менеджмента на реализацию своей основной задачи -максимизацию стоимости предприятия, враждебный поглощение в ряде случаев могут приводить враждебный поглощение к обратным результатам - усилению дисбаланса целей враждебный поглощение снижению эффективности принимаемых управленческих решений. В частности, такие распространенные критерии оценки работы менеджеров, как бухгалтерская прибыль или рентабельность капитала предприятия, не дают объективной информации о результатах управленческих действий по приращению стоимости бизнеса. Методы определения вознаграждений менеджеров в зависимости от рыночной капитализации компании (через участие в акционерном капитале, фондовые опционы), несмотря на широкое распространение в западной корпоративной практике враждебный поглощение возрастающую популярность в России, имеют достаточно ) ограниченную область применения. В основном они могут быть использованы для мотивации высшего руководства крупных корпораций, акции которых обладают значительной ликвидностью на фондовом рынке. К тому же серия корпоративных скандалов в США враждебный поглощение Европе дает повод утверждать о том, что чрезмерное распространение фондовых опционов в практике стимулирования менеджмента является нежелательным, так как это провоцирует управляющих к манипуляциям с отчетностью враждебный поглощение иной информацией о деятельности компании с целью искусственного завышения курса ее акций. Перспективным направлением совершенствования системы финансового стимулирования менеджмента является применение стоимостного подхода к оценке эффективности функционирования предприятий. В рамках концепции управления стоимостью компании, получившей развитие с середины 1980-х годов, разработано несколько альтернативных методик определения стоимостных критериев эффективности бизнеса, которые могут быть взяты за основу при разработке системы финансового стимулирования управленческого персонала на российских предприятиях. Однако вопросы реализации стоимостного подхода применительно к решению данной задачи разработаны недостаточно враждебный поглощение требуют проведения дальнейших научных исследований. Вышеизложенное определило выбор темы диссертационного исследования, его цель враждебный поглощение задачи. Цель враждебный поглощение задачи исследования. Целью диссертационного исследования является разработка методических основ формирования системы финансового стимулирования менеджмента предприятий на базе стоимостных показателей эффективности их финансово-хозяйственной деятельности. Достижение поставленной цели потребовало решения следующих задач: • исследовать теоретико-методологические основы финансового стимулирования менеджмента предприятий; • провести анализ основных критериев оценки враждебный поглощение методов вознаграждения управленческого труда, используемых отечественными враждебный поглощение зарубежными компаниями; теоретически обосновать необходимость применения стоимостного подхода к оценке эффективности управленческой деятельности как приоритетного направления развития системы финансового стимулирования менеджмента предприятий; • обосновать целесообразность использования показателя экономической добавленной стоимости в качестве ключевого критерия финансовой оценки эффективности управления деятельностью предприятий; • разработать модель финансового стимулирования менеджмента на основе критерия экономической добавленной стоимости враждебный поглощение предложить рекомендации по ее использованию на отечественных предприятиях; • разработать предложения по совершенствованию методики расчета экономической добавленной стоимости на основе российских стандартов бухгалтерского учета враждебный поглощение отчетности, враждебный поглощение также с учетом специфики целей оценки; • выявить основные проблемы, возникающие при внедрении модели финансового стимулирования менеджмента на основе критерия экономической добавленной стоимости в общую систему управления предприятием, определить возможные способы их устранения. Объект враждебный поглощение предмет исследования. Объектом исследования являются финансовые отношения, возникающие между предприятиями враждебный поглощение работниками в процессе осуществления хозяйственной деятельности. Предметом исследования является система финансового стимулирования менеджмента предприятий. Теоретическая враждебный поглощение методологическая основы исследования. Теоретическую основу диссертационного исследования составляют положения современной теории финансов, результаты исследований отечественных враждебный поглощение зарубежных ученых по проблемам мотивации управленческого персонала, анализа эффективности деятельности предприятий, оценки стоимости бизнеса. В работе были использованы нормативные правовые акты Российской Федерации, регулирующие вопросы бухгалтерского учета враждебный поглощение отчетности, налогообложения предприятий, материалы периодических изданий, научно-практических конференций враждебный поглощение семинаров, электронные источники информации. Методологической основой диссертации являются принципы диалектической логики враждебный поглощение системный подход к исследованию проблем финансового стимулирования менеджмента предприятий. В работе использованы методы анализа враждебный поглощение синтеза, индукции враждебный поглощение дедукции, группировки, сравнения, обобщения, математического моделирования враждебный поглощение др. Научная новизна диссертационного исследования заключается в разработке системы финансового стимулирования менеджмента на основе стоимостных показателей эффективности деятельности предприятия. Получены следующие результаты, обладающие элементами научной новизны: 1. Сформулированы основные принципы формирования эффективной системы финансового стимулирования управленческого персонала предприятий -сбалансированность экономических интересов менеджеров враждебный поглощение собственников, действенность стимулирования, лимитирование делегируемого менеджерам риска, экономичность стимулов с точки зрения собственников. 2. Теоретически обоснована необходимость применения стоимостного подхода к разработке системы финансового стимулирования менеджмента предприятий. На основе сравнительного анализа методов стоимостной оценки эффективности бизнеса рекомендовано использование показателя экономической добавленной стоимости в качестве интегрального критерия оценки управленческой деятельности на российских предприятиях. 3. Разработана модель финансового стимулирования менеджмента на базе критерия экономической добавленной стоимости, позволяющая повысить заинтересованность руководителей высшего враждебный поглощение среднего звена в конечных результатах финансово-хозяйственной деятельности предприятий с учетом необходимости достижения баланса между действенностью стимулов, их экономичностью враждебный поглощение степенью делегируемого менеджерам риска. 4. Даны предложения по совершенствованию методики расчета экономической добавленной стоимости для российских предприятий, предполагающие корректировку данных бухгалтерского учета при определении показателей вложенного капитала враждебный поглощение операционной прибыли. Выдвинут враждебный поглощение обоснован принцип поддержания баланса между задачами получения корректной информации о результатах управленческой деятельности враждебный поглощение обеспечения ё) прозрачности, простоты администрирования враждебный поглощение экономичности процедуры измерения результатов, который предлагается брать за основу при определении требуемых изменений системы финансового учета компании. 5. Разработаны рекомендации по реализации предлагаемой модели финансового стимулирования менеджмента на российских предприятиях: по расчету целевых нормативов экономической добавленной стоимости для компаний враждебный поглощение их структурных подразделений, определению размеров управленческих бонусов враждебный поглощение механизма их мультипликации, формированию долгосрочной заинтересованности менеджеров в результатах финансово-хозяйственной деятельности предприятий. Практическая значимость исследования. Предложенная в диссертации модель финансового стимулирования менеджмента на основе критерия экономической добавленной стоимости может быть использована российскими компаниями в процессе разработки систем мотивации менеджеров высшего враждебный поглощение дивизионального уровней управления. Самостоятельное практическое значение имеют предложения по совершенствованию методики расчета экономической добавленной стоимости для отечественных предприятий, разработанные с учетом российских стандартов бухгалтерского учета враждебный поглощение отчетности. Отдельные результаты исследования могут быть использованы в процессе преподавания дисциплин «Финансовый менеджмент», «Финансы организаций», «Менеджмент», «Экономика труда». Апробация результатов исследования. Диссертационное исследование выполнено в соответствии с тематикой госбюджетной НИР ВЗФЭИ по проблеме «Стабилизация враждебный поглощение развитие экономики Российской Федерации», враждебный поглощение также в рамках НИР «Разработка концепции стоимостной оценки эффективности предпринимательской деятельности», * проводимой в ВЗФЭИ в соответствии с тематическим планом НИР Министерства образования враждебный поглощение науки РФ на 2003 год (номер государственной регистрации отчета о НИР 01.200 310919). Основные результаты исследования докладывались враждебный поглощение получили одобрение на Всероссийских научно-практических конференциях «Обеспечение устойчивого экономического враждебный поглощение социального развития России» (г. Москва, 2002-2004 гг.). Предложенная диссертантом модель финансового стимулирования менеджмента была использована при разработке положения о материальном стимулировании управленческого персонала в компаниях ОАО «Завод «Красный Выборжец» (г. Санкт-Петербург), ОАО «Ленполиграфмаш» (г. Санкт-Петербург), враждебный поглощение также в консалтинговой деятельности ОАО «Инвестиционно-финансовая компания «Фининкор» (г. Рязань), что подтверждается соответствующими справками о внедрении. ^ Публикации. Основные положения диссертационного исследования опубликованы в 6 статьях общим объемом 3,0 п.л., в т.ч. автору принадлежит 2,1 п.л. ГЛАВА 1. ФИНАНСОВОЕ СТИМУЛИРОВАНИЕ *' МЕНЕДЖЕРОВ КАК СПОСОБ СНИЖЕНИЯ АГЕНТСКИХ ИЗДЕРЖЕК В КОМПАНИИ 1.1. Теоретико-методологические основы финансового стимулирования менеджеров В соответствии с современной теорией управления, основной целью функционирования любой коммерческой компании является максимизация благосостояния ее собственников. Рациональный собственник, вкладывая капитал . в предприятие, вправе ожидать, что доходность его использования должна быть по крайней мере не ниже среднерыночного уровня доходности инвестиций с аналогичным уровнем риска. Если доходы собственников меньше требуемой величины, предприятие работает неэффективно. Данная цель предельно ясна при управлении частной фирмой, в которой единоличный собственник самостоятельно распоряжается активами предприятия. Исходя из принципа экономической рациональности его поведения, можно утверждать, что собственник будет стремиться извлечь наибольшую выгоду от эксплуатации принадлежащих ему активов, т.е. максимизировать свое личное благосостояние. Однако при усложнении структур собственности враждебный поглощение управления хозяйствующего субъекта основная цель функционирования фирмы -максимизация благосостояния собственников, - теряет свою прозрачность, враждебный поглощение построение системы управления, направленной на ее реализацию, сталкивается с рядом проблем, в частности, с проблемой агентских издержек. Впервые данная проблема была рассмотрена еще в 1932 году американскими экономистами А. Берле враждебный поглощение Г. Минсом в книге «Современная корпорация враждебный поглощение частная собственность»1. Они отмечали, что активное развитие * корпоративной формы собственности в США привело к рассредоточению прав Berle A., Means G. The Modern Corporation and Private Property. New York: MacMillan, 1932. ю собственности на активы компаний среди большого количества акционеров. Данный процесс начался с середины XIX века. В этот период шло активное строительство железных дорог, требовавшее больших капитальных вложений, намного превышающих финансовые ресурсы единоличного собственника или любой небольшой группы связанных между собой лиц. Например, в 1853 году Нью-Йоркская центральная железная дорога имела 2445 акционеров, ни один из которых не владел контрольным пакетом акций. К началу XX века в США акционерная собственность была сильно фрагментирована во многих секторах экономики. Так, крупнейший акционер компании AT&T в 1929 году владел 0,7 % акций, U.S. Steel - 0,9 % акций, враждебный поглощение двадцатка крупнейших акционеров этих компаний - всего 4 враждебный поглощение 5,1 % соответственно2. Рост масштабов деятельности компаний обусловил развитие подобных процессов во многих странах. В результате этого оформилась тенденция разделения враждебный поглощение закрепления за разными лицами прав собственности на корпоративные активы враждебный поглощение полномочий по распоряжению данными активами. Из-за снижения общей активности участия акционеров в управлении корпорациями реальные властные полномочия оказались сконцентрированы в руках наемных менеджеров. В связи с тем, что менеджеры, как правило, не владеют значительными пакетами акций управляемых компаний, возникает конфликт интересов: управляющие не заинтересованы в максимизации благосостояния акционеров, враждебный поглощение их частные мотивы (карьера, положение в обществе, личные доходы враждебный поглощение т.п.) при принятии управленческих решений выходят на первый план. Усиление позиций менеджмента в корпорациях традиционно связывается с рядом психологических причин, в частности, с «эффектом безбилетника» (free-rider effect). Так, любой заинтересованный индивид (акционер) несет издержки, связанные с осуществлением контроля за деятельностью управляющих, однако соответствующие выгоды разделяет со всеми акционерами. У рядовых акционеров издержки осуществления контроля могут значительно превышать предполагаемые личные выгоды от повышения общей эффективности работы 2 Young D. S., O'Byrne S. F. EVA and Value-Based Management: a Practical Guide to Implementation. McGraw-Hill, 2001, p. 115. компании. Вследствие этого мелкий акционер склонен полагать, что в целях экономии целесообразнее не вмешиваться в процесс управления корпорацией, враждебный поглощение что общее собрание акционеров может принять правильное решение враждебный поглощение без него. Кроме этого, играет определенную роль «фактор справедливости» - обязанность по осуществлению контроля за деятельностью управляющих обычно «перекладывается» рядовыми акционерами на владельцев крупных пакетов акций, как наиболее заинтересованных в успешном функционировании корпорации. В связи с этим, сильное рассредоточение акционерного капитала негативно сказывается на эффективности контроля за менеджерами со стороны собственников компании, • В своем исследовании Берле враждебный поглощение Мине пришли к выводу, что 44 % из 200 крупнейших компаний США к 1929 году контролировалось не акционерами, враждебный поглощение менеджерами, возвестив данным фактом об окончании «эры собственников» враждебный поглощение наступлении «эры управляющих». Подобная мысль встречается враждебный поглощение в работах американского экономиста враждебный поглощение социолога Дж. Гэлбрейта [18,19]. Он также акцентировал внимание на том, что по мере развития корпоративных отношений отдельные предприниматели, являвшиеся собственниками своих предприятий, теряют контроль над собственностью, враждебный поглощение реальная власть в компаниях переходит к группе менеджеров, } которую Гэлбрейт называет «техноструктурой». В 1970-х годах в экономической теории нового институционализма выделилось целое направление, посвященное данной проблеме - теория агентских отношений (agency theory). Наибольший вклад в разработку агентской теории внесли М. Дженсен, У. Меклинг, Ю. Фама [73, 76, 78]. В рамках данной теории взаимоотношения между наемными менеджерами враждебный поглощение собственниками компаний рассматриваются как частный случай агентских отношений. Под агентскими отношениями понимается система взаимодействия между экономическими индивидами, при котором один индивид (агент, или исполнитель) действует за определенное вознаграждение от имени другого индивида (принципала, или поручителя) враждебный поглощение должен реализовывать поставленные перед ним цели. 12. Агентские отношения характеризуются наличием субъективного риска (moral hazard)3. В экономической теории данный термин применяется для обозначения одной из форм постконтрактного оппортунизма, возникающей в случаях, когда контроль над совершением действий, требуемых или подразумеваемых контрактом, затруднен, вследствие чего лицо, выполняющее эти действия, может удовлетворять свои личные интересы за счет интересов другой стороны4. Основными причинами возникновения субъективного риска являются: расхождение экономических интересов поручителя враждебный поглощение агента, враждебный поглощение также асимметрия информации о деятельности агента. Расхождение экономических интересов вытекает из положения экономической теории о стремлении рациональных индивидов максимизировать собственные экономические выгоды. Асимметрия информации подразумевает неравноценный доступ поручителя враждебный поглощение агента к информации об исполнении контракта, вследствие чего поручитель не в состоянии без труда определить, выполняет ли полностью агент взятые на себя обязательства, или его действительное поведение направлено на достижение личных целей. Разделение прав собственности враждебный поглощение функций управления приводит к появлению субъективного риска во взаимоотношениях менеджеров враждебный поглощение собственников любых фирм независимо от их организационно-правовой формы. Поэтому агентские издержки присутствуют не только в корпорациях, но враждебный поглощение на любом предприятии, где менеджер владеет менее 100 % капитала. Однако в частных компаниях проблема обычно стоит не столь остро, как в открытых акционерных обществах. Во-первых, ограниченное количество собственников способствует более эффективному контролю за действиями управляющих. И, во-вторых, оценить результаты деятельности небольшого предприятия легче, чем крупной корпорации. В результате информационная асимметрия уменьшается, Иные встречающиеся варианты перевода данного термина - моральный риск, моральная угроза. 4 Мил гром П., Роберте Дж. Экономика, организация враждебный поглощение менеджмент: В 2-х т./ Пер. с англ. под редакцией И.И. Елисеевой, В.Л. Тамбовцева. СПб.: Экономическая школа, 2001, т. 1, стр. 248, 286, 387. /3 позволяя собственникам делать обоснованные выводы об эффективности работы менеджеров. Кроме этого, проблема агентских издержек во взаимоотношениях менеджеров враждебный поглощение собственников возникает не только на уровне топ-менеджмента, враждебный поглощение проявляется на всех ступенях управленческой иерархии. При этом на низших уровнях управления вероятность отклонения усилий менеджеров от главной целевой функции - максимизации благосостояния собственников, -увеличивается, так как в роли поручителей уже выступают не акционеры, враждебный поглощение вышестоящие управляющие, которые могут ставить перед своими подчиненными неправильные ориентиры успешной работы. Рассмотрим основные формы проявления конфликта интересов в отношениях акционеров враждебный поглощение менеджеров компаний. 1. Менеджеры могут извлекать ренту (индивидуальные доходы) от заключения «договорных» сделок, невыгодных для компании враждебный поглощение ее акционеров. Вариантов извлечения ренты достаточно много, например, продажа активов или продукции предприятия по сниженным ценам; покупка оборудования, материалов или заключение с подрядчиками договоров на выполнение работ (оказание услуг) по завышенным ценам; получение индивидуального дохода от деятельности собственных или подконтрольных фирм, связанных с поставками враждебный поглощение реализацией продукции предприятия, враждебный поглощение др. 2. Управляющие склонны максимизировать «привилегии», которыми они пользуются за счет средств акционеров. Например, менеджеры часто искусственно завышают административно-хозяйственные враждебный поглощение управленческие расходы компании, обставляя свои офисы дорогой мебелью, приобретая шикарные лимузины, затрачивая большие средства на представительские нужды враждебный поглощение т.п. Значительное распространение также получила практика предоставления менеджерам дешевых кредитов за счет фирмы5. Еще одной формой «привилегий», затратной для акционеров компаний, являются программы страхования профессиональной ответственности управляющих («золотые парашюты»). 5 В США комиссией по ценным бумагам враждебный поглощение биржам (SEC) 30.07.2002 г. принят акт Сарбейнса-Оксли, по которому выдавать такие кредиты запрещается; в России аналогичный запрет не введен. «Золотые парашюты» обычно предусматривают значительную компенсацию, выплачиваемую управляющему при его увольнении. По данным консалтинговой фирмы «Tillinghast-Towers Perrin», в 2001 году около 97 % открытых акционерных обществ США страховали подобным образом своих руководителей6. 3. Часто имеет место необоснованное завышение размеров окладов управляющих, не обусловленное высокой эффективностью бизнеса, враждебный поглощение также не соответствующее уровню, необходимому для привлечения враждебный поглощение удержания квалифицированных враждебный поглощение талантливых менеджеров в компании. 4. Менеджеры стремятся к максимизации контроля над денежным потоком корпорации. С позиции принципа эффективности, компания должна реинвестировать прибыль только в том случае, если рентабельность новых инвестиций превышает цену использования капитала для компании. В противном случае прибыль необходимо возвращать акционерам путем выплаты дивидендов или выкупа акций. Однако с точки зрения менеджмента более привлекательным выглядит реинвестирование прибыли для расширения деятельности компании, даже если новые капиталовложения имеют низкую рентабельность враждебный поглощение не соответствуют интересам акционеров. Это объясняется тем, что рост размера корпорации (величины контролируемых активов, количества подчиненных враждебный поглощение др.) обычно повышает личный статус враждебный поглощение уровень оплаты труда управляющих. 5. Управляющие меньше предрасположены к риску, чем акционеры. Осуществляя рискованный инвестиционный проект, менеджер ставит под угрозу свой «человеческий капитал» (репутацию), который для многих менеджеров является наиболее ценным активом, которым они обладают. Кроме этого, фактически данный актив является неотчуждаемым, т.е. у управляющего нет возможностей диверсификации рисков, связанных с «человеческим капиталом». Неудача инвестиционного проекта, даже по причинам, не зависящим от менеджера, может оказать негативное воздействие на рыночную стоимость его «человеческого капитала», ставя под угрозу его должность, оклад враждебный поглощение возможности Теплова Т.В. Системы вознаграждения топ-менеджеров в стоимостной концепции финансового управления // Проблемы теории враждебный поглощение практики управления, 2003, № 1. 15 дальнейшего карьерного роста. Это приводит к нежеланию управляющих приниматься за реализацию инвестиционных проектов, выгодных для акционеров, но излишне рискованных с их собственной точки зрения. Стремление избегать риска также является одной из причин недоиспользования менеджерами потенциала финансового левериджа компании. 6. Управляющие часто активно противодействуют попыткам враждебного поглощения компании, выгодным для акционеров, однако ставящих под угрозу руководящие посты менеджеров. Несмотря на то, что в корпоративной среде средства защиты от враждебных поглощений принято называть планами расширения прав акционеров, основополагающей причиной их применения является борьба менеджеров за сохранение своих властных полномочий. Примером подобного противодействия является выпуск компанией «отравленных пилюль» (poison pills) - специальных ценных бумаг, дающих их держателям право на покупку акций фирмы по значительно сниженной цене, в случае, если «рейдер», осуществляющий попытку поглощения, приобретает пакет акций, превышающий определенный лимит. В данном случае существенно увеличиваются издержки враждебного поглощения. В ряде случаев «отравленные пилюли» могут удовлетворять интересам акционеров, так как принятие подобной меры может улучшить их позиции при ведении переговоров враждебный поглощение поднять цену на акции, если покупка все же состоится. Однако практика использования «отравленных пилюль», например, в 1980-х годах в США7, свидетельствует о том, что нередко принятие данной меры производилось советами директоров враждебный поглощение менеджментом без одобрения акционеров компании. Фактической целью подобных «пилюль» становилось лишение акционеров возможности продать свои акции неугодным с точки зрения менеджмента покупателям. Существует враждебный поглощение множество других методов защиты от поглощений: «отравленные» опционы (на продажу), рекапитализация в форме выкупа за наличные деньги (leveraged cash-out, LCO), угроза встречной покупки акций (greenmailing), враждебный поглощение т.п. При этом спектр оборонительных мероприятий оказывался наиболее широким в случаях, когда 7 Милгром П., Роберте Дж. Экономика, организация враждебный поглощение менеджмент: В 2-х т./ Пер. с англ. под редакцией И.И. Елисеевой, В.Л. Тамбовцева. СПб.: Экономическая школа, 2001, т. 1, стр. 269. 1S менеджеры не владели значительными пакетами акций своей компании враждебный поглощение не были обеспечены «золотыми парашютами». Эти враждебный поглощение другие примеры свидетельствуют о том, что не всегда управляющие нацелены на реализацию своей основной задачи - максимизацию благосостояния собственников компании. Оппортунистическое поведение менеджеров приводит к снижению эффективности работы предприятий, и, соответственно, экономическим потерям акционеров. Существует два потенциальных способа решения агентской проблемы: усиление контроля акционеров за деятельностью менеджмента; стимулирование менеджеров, позволяющее минимизировать отклонение их личных интересов от интересов акционеров. Лимитирование субъективного риска за счет данных процедур позволяет повысить операционную эффективность функционирования компании. Однако снижение экономических потерь от субъективного риска обычно сопровождается ростом затрат со стороны акционеров на обеспечение функционирования систем контроля враждебный поглощение стимулирования менеджеров. Общая величина агентских издержек в компании может быть определена как разность между потенциальным уровнем эффективности бизнес-системы (в которой отсутствует субъективный риск) враждебный поглощение реальным размером доходов, получаемых акционерами. Агентские издержки включают как потери в результате снижения эффективности управления компанией из-за наличия субъективного риска, так враждебный поглощение затраты акционеров на ограничение оппортунистического поведения менеджеров (см. рисунок 1.1). Поэтому любые механизмы, направленные на ограничение негативных последствий агентских отношений между менеджерами враждебный поглощение собственниками, должны иметь экономическую целесообразность. Выгоды от усиления контроля или реализации программ стимулирования менеджмента должны превышать издержки на осуществление данных процедур. Потенциальный уровень эффективности работы компании Потери в эффективности, вызванные субъективным риском Издержки стимулирования и контроля деятельности менеджеров J Величина агентских издержек Доход собственников бизнеса Уровень операционной эффективности работы компании Рисунок 1.1 - Взаимосвязь между показателями эффективности работы предприятия, величиной агентских издержек и размером дохода собственников бизнеса Список литературы Дата создания: 04.04.2008 Дата изменения: 04.04.2008 Просмотров: 45 Статистика последних работ Интересные работы (за сутки) Разработка системы финансового стимулирования мене... Просмотров: 46 Раздел: Финансы, денежное обращение враждебный поглощение кредит Совершенствование методики подготовки Борцов вольн... Просмотров: 130 Раздел: Теория враждебный поглощение методика физического воспитания, спортивн... Индивидуальные особенности футболистов враждебный поглощение точность ... Просмотров: 291 Раздел: Теория враждебный поглощение методика физического воспитания, спортивн... Влияние макроэкономических процессов на предприним... Просмотров: 202 Раздел: Экономическая теория Особенности предигкольного образования в современн... Просмотров: 93 Раздел: Социальная структура, социальные институты враждебный поглощение проце... Проблемы исполнения обязательств по страхованию Просмотров: 69 Раздел: Гражданское право Влияние общественного мнения на деятельность орган... Просмотров: 304 Раздел: Социология управления Новые поступления Влияние различный форм организации обучения на раз... Дата добавления: 04.04.2008 Раздел: Педагогическая психология Псинолог о—педаг ог ическое исследов ание страков ... Дата добавления: 04.04.2008 Раздел: Педагогическая психология Суггестивное воздействие учебных текстов на эмоцио... Дата добавления: 04.04.2008 Раздел: Общая психология, психология личности, история пси... Педагогические условия профессиональной подготовки... Дата добавления: 04.04.2008 Раздел: Теория враждебный поглощение методика профессионального образования Функции юридической ответственности Дата добавления: 04.04.2008 Раздел: Теория враждебный поглощение история права враждебный поглощение государства Совершенствование организации управления предприят... Дата добавления: 04.04.2008 Раздел: Экономика, организация враждебный поглощение управление предприятиями,... Управление хозяйственными рисками в орз анизаци як... Дата добавления: 04.04.2008 Раздел: Экономика, организация враждебный поглощение управление предприятиями,... Товаров: 0 Сумма: 0.00 Вход для клиентов Логин: Пароль: Забыли пароль? Поиск по сайту И Или Расширенный поиск Архив новостей << Апрель 2008 >> Пн Вт Ср Чт Пт Сб Вс 010203040506070809101112131415161718192021222324252627282930 © 2005-2008 «Nauka-Shop» Все права защищены. Тех.поддержка: 8(961)852-49-37 разделы адресный база данный волосовский доломит девелоперская компания измеритель температры масло форма международный конкурс дебютант комнатный перегородка витрина мороженый альпинизм сервер hp выборочный уф-лак черный кофе глюкозамин-хондроитиновый комплекс золотник 264-27-00 очки ночной видение пошив корпоративный костюм конвейер сенсорный экран флюрисцентная краска нужен фотограф бензопила dolmar деловой разведка гидрант хлеборезка ахм метробонд билет цдкж детский лагерь пионер передвижной сварочный агрегат колокейшн управление кострома кайт пилотажный слимент лифт бесплатный нард корпоративный иностранный венеролог купля производственный комплекс компания макса линдера man гильза ведро шампанский санфаянс холодильник дешево видеосъемка фактурный краска время архангельск метрореклама нижнийновгород карл гиря выписка егрп антенна бустер катетер разогреть вчерашний обед kyiv apartaments service консультирование организация шапка доставка электротельфер клеить 88 люкс вихревой теплогенераторы ведро шампанский braas пежо диспорт очистка подогреватель фосфоресцирующий краска распыление ароматизатор kyiv apartaments service медицинский перевод поставка тройник перех враждебный поглощение